Сбербанк инвестору мало ОФЗ почему в приложении

Обновлено: 22.03.2023

ЛОНДОН (Рейтер) - Недавнее противостояние Кремля с Украиной в Азовском море заставляет иностранных инвесторов пересмотреть взгляды на Россию, которая сталкивается с возможностью еще более жестких западных санкций.

Ожидается, что лидеры Европейского союза вскоре продлят действующие санкции в отношении России, хотя некоторые высокопоставленные политики также призывают ввести новые.

Но больший риск заключается в том, что Вашингтон может запретить российским банкам, таким как Сбербанк и ВТБ, работать в США и ограничить их доступ к доллару.

Несколько менее болезненными могли бы быть меры по ограничению инвесторов в покупке новых российских государственных облигаций.

На следующих диаграммах показано, как иностранные инвесторы реагировали на цены российских активов и фундаментальные показатели в последние годы:

Внутренние суверенные облигации ОФЗ стали громоотводом настроений в отношении России. Расследование США о вмешательстве в выборы и отравлении бывшего российского шпиона в Великобритании в этом году показало, что доля иностранных владельцев ОФЗ сократилась почти на 10 процентов.

Падение рубля и прекращение снижения ставок центральным банком означают, что в этом году российские облигации потеряли 12 % общей доходности по сравнению с 7 процентным падением индекса облигаций развивающихся рынков JP Morgan.

За 4,5 года, прошедших с момента аннексии Крыма Москвой, как на фондовом, так и на долговом рынках наблюдался отток, и, хотя ОФЗ снова начали приносить прибыль, в этом году они снова упали.

По оценкам Московской биржи, нероссийские инвесторы владеют 50-60% акций российских компаний, находящихся в свободном обращении, и на них приходится около половины сделок с российскими акциями на «вторичном рынке».

Отток иностранных инвесторов может повлиять на акции крупнейших и наиболее торгуемых компаний, таких как Сбербанк, ВТБ, или энергетических гигантов, таких как Роснефть и Газпром.

Некоторые аналитики отмечают, что сейчас, когда дивиденды выплачивают больше государственных и других российских компаний, чем когда-либо прежде, общая дивидендная доходность российских акций сейчас составляет около 8 % по сравнению со средним показателем по развивающимся рынкам, равным 3 %.

Сбербанк предлагает 10% или даже больше 12-13% по «привилегированным» акциям.

По оценкам аналитиков, это рекордный показатель, в то время как традиционное соотношение цены к прибыли находится на уровне среднего исторического значения.

Санкции по сделкам с российским суверенным долгом станут одним из крупнейших финансовых рычагов Вашингтона. Однако сползание Москвы вниз по рейтингу инвестиций означает, что она уже не будет иметь того же эффекта, что и раньше.

На долю России в настоящее время приходится около 3,6 % индекса суверенных облигаций JPMorgan EMBI Global в твердой валюте по сравнению с 9 % чуть более десяти лет назад.

Его вес в индексе облигаций развивающихся стран в местной валюте составляет 7,6%, что значительно ниже 10-процентного индекса — максимума, достигнутого во время нефтяного бума 2012–2014 годов. В индексе корпоративного долга CEMBI доля российских компаний составляет 5 % по сравнению с 14 % 10 лет назад.

По данным Oxford Economics, финансовые учреждения России также сократили свои валютные риски, что сделало их менее уязвимыми к внешнему давлению. Обязательства кредитных организаций в иностранной валюте в октябре составили чуть менее 300 млрд долларов США по сравнению с более чем 400 млрд долларов США в середине 2015 года.

Российские власти получили высокую оценку за изменения, произошедшие за последние шесть лет и направленные на то, чтобы сделать российскую экономику менее зависимой от нефти, но также помочь ей справиться с санкционным стрессом.

Система, в которой центральный банк покупает доллары при росте цен на нефть и газ, за последние 18 месяцев накопила около 100 млрд долларов дополнительных резервов, что в сумме дало примерно полтриллиона долларов.

В то же время Россия также избавилась от своих вложений в казначейские обязательства США за последние несколько месяцев, поскольку отношения между Москвой и Вашингтоном ухудшились.

ПРЯМЫЕ ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Прямые иностранные инвестиции внезапно прекратились после аннексии Крыма в 2014 году, хотя с тех пор появились признаки восстановления. Тем не менее, геополитическая напряженность — это лишь часть проблемы, поскольку инвесторы также настороженно относятся к вялому экономическому росту.

Центральный банк России прогнозирует, что экономика может вырасти не более чем на 2,0 процента. Евгения Слепцова из Oxford Economics подсчитала, что санкции снизили потенциальный рост, оцениваемый в 1,3–1,4 %, примерно на 0,4 процентных пункта.

(Отчетность и графика Карин Строекер и Марка Джонса; редактирование Александром Смитом)

Я уверен, всем известно, что Россия сделала шаг в сторону Украины, и конфликт продолжается. Я сочувствую всем невинным людям в Украине, но я всегда исключал эмоции из процесса принятия инвестиционных решений.Это помогало мне в прошлом, особенно когда я делал противоположные инвестиции. Я написал статью о Лукойле (OTCPK:LUKOY), в которой объяснил, почему я купил стартовую позицию после обвала российских акций на прошлой неделе.

Чтобы читатели могли понять, о чем я говорю, я предполагаю, что в ближайшие пару месяцев Россия получит полный контроль над Украиной. Я не думаю, что у России есть воля или ресурсы, чтобы сделать еще один шаг в 2022 году, и я предполагаю, что Россия потратит остаток года на укрепление своего контроля над Украиной. Я не понимаю, зачем России делать какие-либо шаги в отношении какой-либо из стран НАТО, поскольку это фактически стало бы точкой невозврата. По сути, Путин назвал блеф Байдена в отношении Украины, а ответ США санкциями, на мой взгляд, ничего не стоит.

Посмотрим, насколько эффективны санкции, но я думаю, что страны НАТО не будут санкционировать ничего, что заставило бы Россию ответить прекращением поставок природного газа или нефти в другие страны.

Инвестиционная диссертация

Сбербанк – крупнейший российский банк, и его потенциал роста может значительно возрасти, если геополитическая обстановка уляжется. Россия находится в гораздо лучшем положении с их экономикой, чем Европа или США, поскольку она сильно зависит от таких ресурсов, как природный газ и нефть. В последние пару лет страна также накапливала золото. Сбербанк привязан ко всей российской экономике и сегодня существенно недооценен.

Пока не открываю позицию из-за неопределенности с санкциями. Хотя я считаю санкции, влияющие на поток нефти или природного газа или Россию, крайне маловероятными, мне любопытно посмотреть, как сработают санкции против Сбербанка. Правительство США и ЕС могут играть в игры с финансовым регулированием и печатать деньги, но они не могут печатать и транспортировать нефть или природный газ. Если ситуация начнет налаживаться и я смогу понять влияние санкций на бизнес Сбербанка, я могу открыть небольшую позицию в ближайшие недели.

Санкции SWIFT

Сбербанк имеет доступ ко всей российской экономике, от частных лиц до ипотечных кредитов, а также государственных и корпоративных заимствований. Я хочу сосредоточиться на системе SWIFT и связанных с ней санкциях, но я думаю, что инвесторам, которым может быть интересен Сбербанк, следует прочитать недавнюю статью Invest Heroes. Они подробно рассказывают о компании, от розничной и институциональной доли рынка до маржи и дивидендной политики.

SWIFT расшифровывается как Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций. На самом деле это не система, предназначенная для перевода денег из одного банка в другой в другой стране, а система, предназначенная для передачи инструкций по переводам. Самый простой способ подумать об этом — это текстовое сообщение в другой банк с инструкциями по переводу. Ни один российский банк не мог получать сообщения от банков за пределами страны, что означало бы отсутствие движения денег между странами, что привело бы к сокращению потока товаров и услуг между Россией и остальным миром. Опять же, я должен отдать должное там, где это необходимо. Джордж Гаммон подробно рассказал о SWIFT, а также о некоторых нюансах различных инвестиций в российские компании.

Недавно было объявлено, что несколько других российских финансовых учреждений попали под санкции SWIFT, но санкции не препятствуют потоку природных ресурсов, таких как природный газ и нефть, из России в другие страны. Я думаю, что это, вероятно, вызовет дальнейшую распродажу в понедельник утром, но мне любопытно посмотреть, что произойдет в следующие пару месяцев. В 2014 году в России была запущена собственная внутренняя система, выполняющая функции, аналогичные SWIFT. Система передачи финансовых сообщений (SFPS) в настоящее время обрабатывает 1/5 объемов платежей в России. Судя по тому, что я прочитал о SFPS, похоже, что он в основном используется для переводов внутри России, но некоторые банки за пределами страны также используют эту систему.

Одним из последних событий является ответ российского центрального банка на санкции SWIFT. Якобы они приказывают участникам рынка отклонять иностранные заявки на продажу российских акций. Честно говоря, я понятия не имею, как это будет работать, поскольку вам нужны покупатель и продавец для каждой стороны сделки. Если что-то пойдет не так, то мне придется понести убытки по моей стартовой позиции Лукойла, но я буду ждать, чтобы увидеть, как сыграют санкции SWIFT и реакция России.

Оценка

Сбербанк в настоящее время торгуется на уровнях, которые практически не имеют смысла с точки зрения оценки. Я знаю, что недавняя распродажа была вызвана заголовками, но если вы посмотрите на прибыльный бизнес со рвом, такой как Сбербанк, то поразительно, как далеко зашла распродажа. Используя оценки Fast Graphs для прибыли и цену закрытия 2/25 в размере 4,43 доллара от Seeking Alpha, Сбербанк торгуется с мультипликатором прибыли ниже 1,5x. Это очень дешево по сравнению со средним значением, кратным 9,3x.

Цена/прибыль (графики FAST)

Может ли цена снизиться в краткосрочной перспективе? Конечно. Я думаю, что компания была достаточно привлекательной с точки зрения оценки в 10 долларов за акцию, но краткосрочные шаги не имеют ничего общего с основами бизнеса и связаны с заголовками из Украины. Если инвесторы готовы пойти на геополитический риск, покупка акций Сбербанка по текущим ценам может быть чрезвычайно прибыльной, даже если мы не увидим, что мультипликатор увеличится до среднего значения 9,3x.

Финансы и дивиденды

Быстрый взгляд на финансовые показатели показывает нечто похожее на то, что я нашел в Лукойле. За последние 12 месяцев компания получила доход в размере 31,5 млрд долларов и чистую прибыль в размере 16,2 млрд долларов. Как и Лукойл, компания имеет огромное количество денежных средств (36,3 миллиарда долларов) и активов, которые значительно перевешивают обязательства. Я думаю, что для компании с рыночной капитализацией в 35,1 млрд долларов может быть значительный потенциал роста по сравнению с текущей оценкой.

Сбербанк обычно выплачивал ежегодные дивиденды, последняя из которых в мае прошлого года составила 1,02 доллара США. Я не знаю, сколько компания заплатит в этом году, но я предполагаю, что это будут дивиденды, которые обеспечат доходность более 10%, исходя из текущих цен. Если мы видим выплату более доллара, инвесторы рассчитывают на доходность более 20%. Поскольку в российских компаниях нет стабильной модели ежеквартальных дивидендов, трудно предсказать, какой будет доходность, но я думаю, что инвесторы могут рассчитывать на сочные дивиденды, когда им будут платить в ожидании дальнейшего роста.

Заключение

Инвесторам, которым интересна недавняя распродажа российских акций, Сбербанк, безусловно, должен быть в кратком списке наблюдения. Сейчас вокруг России много неопределенности, но история показывает, что покупка во времена страха и сомнений может быть очень прибыльной.

Пока я подожду в стороне, чтобы посмотреть, как санкции повлияют на ситуацию. Я думаю, Сбербанк сейчас очень интересен. Я буду внимательно следить за событиями в ближайшие недели, чтобы увидеть, как все это закончится. Инвесторы, готовые приобрести российские акции, должны сами оценить ситуацию со SWIFT, но инвесторы, покупающие по сегодняшним ценам, могут быть щедро вознаграждены за противоположную позицию.

НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) – Американские инвесторы могут спешить избавляться от российских активов после того, как западные союзники ввели санкции против Москвы, но несколько управляющих фондами с относительно небольшим влиянием на Россию избегают рефлекторных решений на фоне торговых ограничений и падения цен. .

Международные санкции все чаще наказывали Москву после вторжения в Украину, что побудило российские власти запретить российским брокерам продавать ценные бумаги, принадлежащие иностранцам.

Несмотря на то, что инвесторы спешили объявить, что они пытаются выпутаться из российских инвестиций, это осложняется приостановкой торгов и запретом Москвы на продажу иностранных активов.

Но некоторые американские инвесторы могут позволить себе не паниковать, поскольку их небольшая доля участия в российских акциях и облигациях не оказывает существенного влияния на доходность портфеля, а резкое падение оценок и проблемы с ликвидностью препятствуют поспешному выходу.

"Мы не принимаем опрометчивых решений", – сказал Майкл Кушма, директор по инвестициям в отдел глобальных инструментов с фиксированным доходом в Morgan Stanley Investment Management.

"Мы столкнулись с очень сложной, неликвидной ситуацией… Поэтому, если вы открываете позицию, вы беспокоитесь о том, что нас удивит завтра", — сказал он, отказавшись раскрывать свое влияние на Россию, но сказав, что позиции были корректируется по мере роста напряженности.

В ответ на западные санкции Россия во вторник временно запретила иностранным инвесторам продавать российские активы, заявив, что бизнесу нужна возможность высказать взвешенное мнение. Центральный банк России в понедельник приостановил торги акциями на Московской бирже.

Эти шаги были предприняты после того, как на прошлой неделе оценки всех классов активов резко упали.

Доходность 10-летних российских ОФЗ, которая изменяется обратно пропорционально ценам, достигла самого высокого уровня с начала 2016 года. Лондонские листинги Сбербанка и Газпрома практически стерты с лица земли.

Марсело Ассалин, глава подразделения William Blair Emerging Markets Debt, сказал, что его фирма очень мало вложила в российские облигации, и он не пытался их продать, что также указывает на отсутствие ликвидности на рынке.

"Я скептически отношусь к тому, что инвесторы найдут здесь ликвидность для продажи значительных позиций, поэтому я не думаю, что в данный момент на рынке инвесторы могут найти ликвидность", – сказал он.

Бернард Хорн, ведущий портфельный менеджер Polaris Capital Management, сказал, что единственным прямым выходом на российский рынок были акции алмазодобывающей компании "Алроса", и он не торопился их продавать.

«Мы все равно не можем совершать сделки с акциями, и у нас нет реальной причины паниковать по этому поводу», — сказал он, добавив, что некоторые инвестиции действительно выросли в цене из-за украинского кризиса.< /p>

"У нас есть больше возможностей, которые каким-то образом выигрывают от нехватки таких вещей, как метанол, удобрения, газ и медь. Все это в некотором смысле более чем компенсирует нашу зависимость от АЛРОСА», — сказал он.

Джон Майер, главный инвестиционный директор биржевой инвестиционной компании Global X, сказал, что у него очень небольшое влияние на российские активы, и избавление от этого риска не вызывает беспокойства.

С другой стороны, он заметил повышенный интерес к ETF, который инвестирует в компании, которые могли бы извлечь выгоду из внедрения технологии кибербезопасности, сказал он, добавив, что еженедельные притоки в этот фонд составляли около 80 миллионов долларов по состоянию на 28 февраля.< /p>

Риск кибератак из России усилился после западных санкций.

Неопределенность в отношении конфликта, а также риск более строгих санкций искажали цены, усиливая доводы в пользу сохранения жесткости или даже потенциальной покупки активов по дешевке на более позднем этапе.

"Для нас это огромный шок, но это временный шок", – сказал Кушма из Morgan Stanley.

(Отчетность Давида Барбушиа, редактирование Меган Дэвис и Ричарда Пуллина)

Российские рынки резко упали из-за опасений Запада, что действия Путина — признание независимости двух регионов, известных под общим названием Донбасс, и отправка войск для «поддержания мира» — могут предвещать большую войну.

Краткий обзор

Великобритания ввела санкции в отношении пяти российских банков и трех миллиардеров, но не стала вводить санкции против крупных кредиторов, таких как контролируемые государством Сбербанк и ВТБ.

Азбука маленькая
Abc Обычный
Большие буквы

МОСКВА. Курс рубля восстановился после почти двухлетнего минимума, а акции крупнейших российских банков резко выросли во вторник после того, как Великобритания объявила о первых, но относительно скромных санкциях после того, как Москва признала независимость двух самопровозглашенных областей на востоке Украины.

В понедельник курс рубля потерпел самое большое однодневное падение с начала пандемии COVID-19 после того, как президент Владимир Путин признал два региона независимыми, но восстановил некоторые позиции в условиях волатильной торговли, поскольку первый раунд санкций показал быть менее вредным, чем опасались.

Акции крупнейшего российского кредитора Сбербанка подскочили за день на 7,9% по состоянию на 15:17 по Гринвичу, а акции банка №2 ВТБ выросли на 4,7%.

Другие возможные санкции могут быть направлены против крупных финансовых учреждений, заблокировать доступ России к поставкам электроники или ограничить деятельность ее энергетических компаний.

Рубль восстановился до 79,13 по отношению к доллару, что на 0,8 % выше, после того как ранее он упал до 80,97, уровня, который в последний раз наблюдался 23 марта 2020 года.

Это возрождение произошло после того, как Россия заявила, что признает независимость регионов только в границах, которые в настоящее время контролируют поддерживаемые Москвой сепаратисты, а президент Украины Владимир Зеленский преуменьшил вероятность крупномасштабного конфликта с Россией.

"Только что появился заголовок о том, что они (Россия) признают границы там, где у них есть власть, поэтому рынки сплачиваются благодаря этому", – сказал Питер Кислер, управляющий фондом развивающихся рынков в Trium Capital.
< /p>

"Мы не в ясности, но это открывает путь к деэскалации."

Российский центральный банк заявил, что готов принять все необходимые меры для поддержания финансовой стабильности, а аналитики заявили, что интервенции на валютном рынке для ограничения потерь рубля были одним из вариантов, которые обсуждались.

По отношению к евро рубль укрепился на 0,5% до 89,75, ранее достигнув 91,4475, самого слабого уровня с апреля 2021 года.

РОССИЙСКАЯ ПРОДАЖА
Российские рынки упали из-за опасений Запада, что действия Путина — признание независимости двух регионов, известных под общим названием Донбасс, и отправка войск для «поддержания мира» — могут предвещать большую войну .

"Вчера это была просто катастрофа: известие о том, что конфликт с Украиной в Донбассе может обостриться, спровоцировало массовую распродажу всех видов активов", – говорится в заметке BCS Global Markets.

Распродажа коснулась и соседей России. Украинская валюта, гривна, достигла исторического минимума 29,1198 за доллар, в то время как казахстанский тенге упал до 438,08 по отношению к доллару США с уровня около 427, наблюдавшегося в понедельник .

Во вторник премьер-министр Великобритании Борис Джонсон заявил, что Россия движется к "статусу изгоя" и что теперь мир должен готовиться к следующему этапу плана Путина, заявив, что Кремль готовит почву для полномасштабного вторжения в Украину. .

Российские ОФЗ упали еще больше, при этом доходность 10-летних ОФЗ, которая изменяется обратно пропорционально ценам, достигла самого высокого уровня с начала 2016 года.

«Ситуация на рынке действительно напряженная. Нерезиденты, скорее всего, будут сокращать свои позиции (в ОФЗ) и покупать вместо них иностранную валюту. рынке в брокерской компании Freedom Finance.

Раньше облигации ОФЗ были популярны среди иностранных инвесторов из-за их относительно высокой доходности, но в последние месяцы нерезиденты сократили вложения в Россию.

Российские фондовые индексы потеряли около четверти своей стоимости всего за пять дней, но во вторник попытались восстановиться.

Долларовый индекс РТС вырос на 2,1% до 1233,9 пункта после достижения 1075,98 пункта, самого низкого уровня с ноября 2020 года. Российский индекс МосБиржи в рублях вырос на 2,1% до 3099,2 пункта.

Подробнее о новостях

Загрузите приложение The Economic Times News News, чтобы получать ежедневные рыночные обновления и бизнес-новости в режиме реального времени.

Читайте также: